O Valuation (ou Avaliação de Negócios) consiste no serviço de determinação do valor de uma empresa ou projeto de investimento. Com o intuito de apurar o valor da empresa ou projeto, existem diferentes abordagens e métodos de avaliação, como a abordagem de renda, que se baseia na projeção da geração de caixa do negócio; a abordagem contábil, que considera o valor da Organização a partir da análise do seu balanço patrimonial; além da abordagem de múltiplos, que considera, dentre vários parâmetros e indicadores possíveis, o múltiplo de EV/EBITDA e o P/L, por exemplo, como forma de comparação de empresas de segmentos comuns.
Dentre todas as abordagens e métodos, podemos considerar que a abordagem de renda pelo método de fluxo de caixa descontado é universalmente o mais aceito na apuração do valor justo da empresa, apesar da importância e relevância de cada um dos métodos. Através do Fluxo de Caixa Descontado (FCD) se avalia a capacidade da empresa gerar fluxos de caixa, mediante a projeção que considera tanto um horizonte temporal quanto o período de perpetuidade. Posteriormente, tais valores projetados são trazidos a valor presente por uma taxa de desconto e somados para encontrar o valor do negócio. Além de benéfico, nada impede que métodos diferentes sejam aplicados ao mesmo tempo, de forma a ampliar a avaliação do negócio através de óticas distintas, o que enriquece a qualidade do trabalho.
A avaliação de negócios é recorrentemente utilizada em processos de fusão e aquisição de empresas ou entrada e saída de sócios, visto que é essencial avaliar o valor de uma empresa, ação ou imóvel antes de que alguns dos movimentos mencionados ocorra, já que é necessário saber o quanto este negócio trará de retorno a longo prazo aos sócios e investidores, além dos benefícios que podem ser agregados através de estratégias que potencializem a sua valorização.
Estudo de Caso
Este artigo apresenta o estudo de caso de uma empresa do setor de saúde com mais de 10 anos de atuação no mercado e que possui unidades de trabalho instaladas em duas grandes regiões do país, sendo elas o Nordeste e o Centro-Oeste, e conta com uma rede de clientes de diversos estados do Brasil. A empresa em questão vivencia, já há alguns anos, uma curva de crescimento por ser referência na realização de um serviço de alta especialização e o negócio se tornou muito atrativo para investidores do seu setor de atuação, conquistando prestígio e abordagens constantes de variados grupos de investidores, que se interessaram pelo empreendimento.
Com o destaque obtido no mercado e os constantes contatos de investidores querendo participar do negócio, o empresário desta Organização do setor de Saúde demandou a realização do Valuation, visando adquirir uma boa base de negociação junto aos possíveis investidores e através desta necessidade foi feita uma avaliação de todo o grupo empresarial composto por três unidades de negócio espalhadas pelas regiões anteriormente citadas.
A avaliação de todas as empresas do grupo direcionou o cliente no processo de negociação da sua empresa com os investidores, auxiliando-o a: identificar o valor global da sua empresa; fazer a comparação entre as ofertas recebidas; e fundamentar seu acordo junto aos investidores com suporte de uma equipe especializada. Ao final do trabalho, o serviço apontou para o cliente que existia um grande deságio entre o valor ofertado pelos interessados e o valor aferido com a realização do Valuation desenvolvido pela Ásense.
Desenvolvimento
A elaboração do Laudo de Avaliação de Negócios teve como objetivo dar suporte no processo de apuração do valor da totalidade de operações das empresas do grupo. Para tal, foi utilizada a metodologia de Fluxo de Caixa Descontado e foi definida uma projeção de valor da empresa que compreendeu 10 anos e 6 meses, avaliados até o ano de 2030, além de considerar também o período de perpetuidade.
O Valuation foi desenvolvido com base nas informações do desempenho histórico, plano de negócios e reuniões com a administração da empresa e para a construção do laudo final as principais premissas utilizadas foram:
- Premissas Macroeconômicas: análise e projeção das taxas de inflação, juros e PIB.
- Receita bruta de vendas: os critérios foram fundamentados tanto no estágio de vida da empresa, quanto na análise de resultados históricos, nas tendências de crescimento de mercado e em estratégias da empresa para os períodos futuros.
- Descontos, devoluções e impostos sobre vendas: valores projetados com base nos regimes tributários de cada unidade de negócio, aplicando-se as bases de cálculo e alíquotas correspondentes.
- Custo do serviço prestado: englobaram valores que se referem à mão de obra, insumos e materiais de trabalho diretos, dentre outros correlatos, projetados tanto com base na análise histórica quanto em perspectivas futuras.
- Despesas operacionais: diz respeito aos esforços das áreas comerciais e administrativas baseadas na realidade da empresa e nas perspectivas futuras.
- Investimentos (Capex): o cálculo foi baseado, tanto na vida útil do maquinário existente e suas respectivas datas de aquisição dos ativos de cada empresa, considerando também a sua depreciação, quanto nas perspectivas de investimentos futuros para o negócio.
- Capital de Giro: cálculo feito com base no ciclo operacional de cada empresa, levando em conta os prazos de recebimento de vendas, pagamentos de obrigações fiscais e de fornecedores.
- Impostos: nesse quesito, foram considerados todos os impostos incidentes aos tipos de enquadramento tributário de cada unidade da empresa, tais como: ISS, PIS, COFINS, IR e CSLL, por exemplo.
O Valuation evidenciou uma taxa de crescimento da empresa acima da média do segmento de mercado e uma geração de resultados positivos em todos os anos projetados. Os resultados demonstraram um negócio financeiramente saudável e atrativo, com perspectivas de expansão para o grupo empresarial nos períodos futuros.
Resultados
A avaliação do negócio facilitou decisões sobre o processo de negociação da empresa, ampliou a visão dos empresários sobre a gestão econômica e financeira e gerou melhores direcionamentos sobre quais estratégias podem ampliar o valor do negócio de acordo com o diagnóstico obtido.
O cliente adquiriu maior clareza sobre a realidade econômica e financeira da sua Organização, o que possibilitou ao mesmo fazer um planejamento de ações que ajudem o negócio na ampliação do seu valor.
Reconhecendo o significativo valor da empresa, a avaliação auxiliou os empresários na tomada de decisão, que optaram por não concretizar a venda de parte do negócio com as ofertas e moldes de propostas que haviam sido feitas até então e seguem abertos a negociações. Adicionalmente, o cliente aproveitou o serviço com a Ásense para estruturar e implantar melhorias que possibilitem à empresa concretizar uma futura venda de quotas da empresa no médio prazo por um valor maior.
